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　　中金发布研报称，基于对中海物业（02669）细分业务结构及毛利率调遣，下调2025年和2026年盈利预测5%和6%至16.0亿元和17.1亿元（同比分离增长6%和7%）。督察跑赢行业评级和指标价6.5港元（对应12倍2025年市盈率，隐含22%上行空间），主要有计划到商场风险偏好变化，公司现时去来于10倍2025年市盈率。

　　中金主要不雅点如下：

　　1H25事迹略低于商场预期

　　公司公布1H25事迹：收入同比增长4%至70.9亿元，归母净利润同比增长4%至7.7亿元，略低于商场预期，主要系其他收入下落、减值拨备有所新增等原因所致；公司中期每股派息0.1港元（平凡派息0.09港元+极度派息0.01港元），对应派息比例40%（2024年36%，1H24

　　35%）。

　　外拓大体沉稳，在管面目捏续换仓保捏良性发展

　　2025年上半年公司外拓年合约额约9.8亿元（其中城市运营占比进步60%），与旧年同时大体捏平；其中千万元级面目的年化合约额均值提高17%，外拓质料保捏沉稳提高态势。上半年末在管面积较2024年末净加多500万平米，主要原因系上半年退盘2，680万平米，对应包干制下的基础物业毛利率小幅提高0.1个百分点至13.6%。

　　升值劳动举座承压，细分钞票运营及工程劳动仍有韧性

　　2025年上半年公司居民及非居民升值劳动收入体量均出现不同进度下行，主要系举座环境影响。居民升值劳动方面，上半年收入同比下落12%至6.1亿元，其中房屋租售等社区钞票运营劳动收入同比完毕增长6%，居家生存劳动及买卖运营收入同比则下落26%；非居民升值劳动端，与地产行业较为相干的拜托前搜检等业务株连举座收入增速，工程劳动收入则保捏双位数傍边的增长。

　　详细收缴率略有改善，账款管理督察良性

　　该行测算1H25详细回款率同比小幅提高，其中当年回款率同比上行、往期回款率则小幅下行。贸易应收款原值同比增长1%，低于上半年收入增速。

　　料下半年计较趋势沉稳中或略有改善

　　上半年公司计较靠近一定压力，瞻望下半年该行推测或略有改善：一方面阅历以前一年半的集合退盘，公司低效面目边界复原至合理水平，后续退盘压力边缘平缓；另一方面，居民升值劳动端，公司加大在钞票运营劳动以及部分居家生存劳动的鼓吹力度和业务掩盖边界，推测对下半年的业务领悟有一定相沿。

　　风险指示：升值业务发展不足预期，面目拓展后果或前端利润率不足预期。

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