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长债头部酿成？

　　24日，国债收益率捏续上行，10年期国开债收益率上行2.75bp，10年期国债收益率上行2.75bp，30年期国债收益率上行3bp。

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　　国债期货连续上周的趋势，跌幅捏续扩大，30年期主力合约跌1.27%，10年期主力合约跌0.50%，5年期主力合约跌0.27%，2年期主力合约跌0.07%。从款式上看，各期限国债期货照旧酿成相比昭着的头部特征。

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　　在市集资金面捏续收紧的气象下，重叠政府债刊行缴款、AI带动科技股重估有用提振职权市集情怀等其他要素催化下，债市这壶“冰水”或将渐渐走向“愉快”，尤其是长债或仍有较大休养压力。

国债期货杀跌原因分析

　　春节后，国债期货便开启了捏续杀跌的模式，2月7日以来，30年国债期货主力合约跌幅已超4%，是什么原因导致节后国债期货捏续杀跌？

　　流动性粗略是主要原因。岁首以来，市集资金一直处于紧均衡的气象，1月资金面弥留，源于通过抬升资金利率达到债市降杠杆的效力，减少资金空转，稳住债市下行斜率。到了2月，央行大幅净回笼，资金价钱昭着抬升，市集对流动性的预期转向严慎。Choice数据统计，畛域现在央行2月累计净回笼流动性3.56万亿元，而1月份净投放2.89万亿元。

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　　资金面的收紧，使得金融机构的借钱本钱与债券收益率倒挂，一边是旧年以来债券收益率的快速下行，一边是本年以来资金利率的捏续举高，一进一出导致不少非银机构的静态收益率与欠债本钱产生了倒挂。

　　其次，股债跷跷板效应施展作用。春节事后，受DeepSeek和东说念主形机器东说念主等想法的鞭策，科技股迎来爆发，A股要害指数捏续高涨，风险偏好的进步扼制奉赵券市集的进展。从股票ETF的收益率来看，年内已有28只ETF涨幅跳动30%，职权市集的投资收益率昭着增强，诱惑债市资金回流股市。从Choice股债性价比指数来看，春节后捏债的性价比捏续走低。

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　　第三，降息预期松开。好意思国1月CPI同比增长3%，超出预期和前值2.9%，为2024年6月以来最大增幅。通胀的未必高企，使得好意思联储降息周期停滞，东说念主民币降息降准的预期松开。

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债市或已“换锚”

　　频年来30年国债与10年国债之间的期限利差捏续压缩。期限利差永恒压缩背后，一方面是此前繁多酌量者酌量发现跟着经济增速的渐渐下降，期限利差有当然裁汰的倾向；另一方面，跟着频年来30年国债往来活跃度大幅度提高，捏续压低了30年国债相对10年国债的流动性溢价，使得30年国债逾额收益愈加高出。

　　短期内10、30年国债走势受市集往来行径的影响，但要是某一期限体现出昭着的强势进展，市集资金会集合到该期限，进一步压低某一期限的利率。而行情一朝回转，对应期限也会被热烈抛售。30年国债在本年以来就出现了往来资金主导的特征，越来越成为市集订价的模范。

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　　浙商证券：瞻望下一阶段，在资金面捏续收紧的“加热”气象下，重叠政府债刊行缴款、两会预期、AI海浪有用提振职权市集情怀等其他要素催化下，债市这壶“冰水”或将渐渐走向“愉快”，也即债市尤其是长债或仍有较大休养压力。

　　德邦证券：本轮休养可能是本年的一个起首，但也并非一步到位休养，短期休养点位不错差别看到10年1.8%，30年2.0%，全年对债券市集仍捏严慎作风。因此债市计谋上，咱们不看好长债，可能会在市集预期徐徐扭转下进一步补跌，短债受资金影响进一步回调的概率相对更低，掂量后续弧线会走向熊陡，冷漠降久期，计谋转向留心。

　　国盛证券：债市情怀走弱，对债市休养担忧加深。市集担忧科技牛对债市酿成挤压，也顾忌基本面回升，而且担忧休养可能再度激发赎回潮，导致债市加快下落。而最为热切的是资金捏续偏紧对债市的拘谨。债券利率并不具备大幅上行基础，现时减捏性价比并不高，冷漠择机增配。

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